2024年年报及2025年一季报点评：Q1表现亮眼体验经济驱动增长
发布时间：2025-04-21 16:15:02| 浏览次数：
2024年业绩承压，但合同负债增长明显。受外部环境和客户需求变化综合影响，2024年公司在手订单实施进度减缓，交付周期延长，致营收承压，同时公司积极开拓消费文旅业务，IP孵化和技术、内容投入有所增加，致2024年毛利率同比下降6.90pct至22.98%。同时公司管理费用、研发费用略为刚性，2024年销售/管理/研发费用率6.08%/7.59%/4.67%，yoy+0.73pct/+3.19pct/1.30pct。此外，2024年公司确认公允价值变动净收益-0.36亿元，2023年为0.60亿元。多因素致公司2024年利润端转亏，归母净利率同比下降21.85pct至-9.84%。但截至2024年末公司合同负债8.13亿元，较2023年末增长3.33亿元，为后续业绩增长积蓄动力。
布局体验经济，实现业务增量突破。公司发力新文旅消费场景业务，通过体验经济，布局“文化+科技+消费”新三元融合场景，通过空间叙事的创新表达，结合具身智能、AR/VR技术，将静态文化资源转化为动态消费场景，打造的“合肥城市记忆馆”等项目吸引大量游客体验，构建文化体验经济的新增长极。同时，公司依托3D内容生成，空间计算及多模态交互领域的技术优势，为存量空间的数字化IP再造提供创新解决方案，打造的多个城市更新项目入选“中国城市更新和既有建筑改造典型案例”，挖掘传统业务的持续增长。
盈利预测与投资评级：考虑到外部环境影响，以及公司订单交付有所减缓，我们下调2025-2026年并新增2027年业绩预期，预计2025-2027年EPS分别为0.30/0.43/0.54元（2025-2026年前值为0.72/0.85元），对应当前股价PE分别为32/22/18倍。我们看好公司作为数字展示头部公司，积极应用具身智能、AI、AR/VR等新技术，布局体验经济探索新增长极，业绩有望逐步兑现，维持“买入”评级。
